- 联系米兰体育彩票可以信赖不
- 地址：北京市丰台区诺德中心二期11号楼36层
- 电话：010-88820099
- 传真：010-88820618
- 邮编：100160
Copyright © 2000-2022 米兰体育平台官网靠谱吗 - 赞助瓦伦西亚信息 - 米兰体育直播入口 版权所有.
京ICP备10033503号-1
米兰体育app赞助瓦伦西亚:
）王毅同美国国务卿鲁比奥通电话：希望双方相向而行，为中美高层互动准备好。）潘功胜：中国央行将恢复公开市场国债买卖，持续打击虚拟货币炒作。朱鹤新：聚焦贸易便利化，外汇局将新出台作用。李云泽：围绕扩大内需战略，强化重点项目资金供给，助推消费扩容升级。
【核心逻辑】从经济数据角度来看，三季度GDP增速如期回落，但全年目标完成压力可控，GDP平减指数呈现修复态势，其持续性需要我们来关注。9月经济呈现生产强、内需弱的结构分化特征，消费与投资增速均显疲软，凸显政策托底的必要性。目前财政政策已明确发力，通过提前下达2026年地方政府债务限额、推进新型政策性金融工具等举措托底经济，后续内需修复节奏至关重要。第二十届中央委员会第四次全员会议公报发布后股市反应积极，结合历史规律，股指或会有所表现。此次全会调整重点工作部署次序，将建设现代化产业体系、对外开放、民生领域的次序提升，点明了科技、开放、聚焦民生拉动内需的重要性。此外，上周六，中美和谈取得新进展，对市场情绪有所改善，后续要着重关注中美后续谈判的实质性进展、十五五规划建议稿、APEC会议以及10月美联储议息会议。
【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1109，较上一交易日上涨121个基点，夜盘收报7.1067。人民币对美元中间价报7.0881，调升47个基点。
【重要资讯】1）王毅同美国国务卿鲁比奥通电话：希望双方相向而行，为中美高层互动准备好。2）潘功胜：中国央行将恢复公开市场国债买卖，持续打击虚拟货币炒作。朱鹤新：聚焦贸易便利化，外汇局将新出台9条政策措施。吴清：证监会将深化创业板改革、着力发挥中长期资金“压舱石”和“稳定器”作用。李云泽：围绕扩大内需战略，强化重点项目资金供给，助推消费扩容升级。
【核心逻辑】近期，中美贸易和谈实现新突破，叠加人民币中间价触及年内低点后，10月27日，人民币中间价报7.0881，较前值调升47个基点，人民币对美元呈现明显走强态势。后续市场走势的重点是美联储议息会议，会议落地前，市场大概率维持观望。目前市场普遍预期美联储将降息25个基点，鉴于年内再降两次的预期已被充分消化，需着重关注美联储官员的表态，尤其是关于通胀与就业风险的相关阐述。
【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.15附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能会引起的收益缩水风险；进口企业则可在7.10关口附近采取滚动购汇的策略。
上个交易日今日股指高开震荡，小盘股走势偏强，以沪深300指数为例，收盘上涨1.19%。从资金面来看，两市成交额回升3659.22亿元。期指均放量上涨。
1. 2025金融街论坛年会昨日召开，中国央行、金管总局、证监会“一把手”发表重要讲话。潘功胜：中国央行将恢复公开市场国债买卖，持续打击虚拟货币炒作。朱鹤新：聚焦贸易便利化，外汇局将新出台9条政策措施。吴清：证监会将深化创业板改革、着力发挥中长期资金“压舱石”和“稳定器”作用。李云泽：围绕扩大内需战略，强化重点项目资金供给，助推消费扩容升级。
昨日股指集体高开，全天走势震荡，两市成交额放量突破2万亿元，上证50指数创年内新高。本周或将公布完整版《“十五五”规划建议》以及中美谈判阶段性成果，预计短期股指继续消化两者影响偏强运行，不过我们大家都认为单纯由情绪面好转驱动的上涨行情持续性有限，昨日期指基差均回落，持仓量水平则回升，空头进场意愿升温，也某些特定的程度反映市场对上行持续性信心不足。指数风格方面，同样受四中全会及中美谈判影响中小盘股指占优，不过中小盘股指优势并不明显，叠加目前IC、IM成交量加权平均基差均位于5%以下历史低位，预计小盘股占优的持续性有限。
【市场回顾】周一期债早盘低开高走，午后震荡，全线收涨。因月末到来，资金面偏紧。
【重要资讯】1.央行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上表示，目前债市整体运行良好，人民银行将恢复公开市场国债买卖操作。2. 2025金融街论坛年会开幕式上，金融监管总局局长李云泽表示，围绕扩大内需战略，强化重点项目资金供给，助推消费扩容升级。
【核心观点】因周末中美贸易谈判形势乐观，昨日A股放量上涨，大盘逼近4000点。受风险情绪提升影响，期债低开，但早间MLF续作传出边际利率降低的消息，令债市多头兴奋，全天走势较强。消息方面，由于央行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上表示将恢复公开市场国债买卖，昨日5点后现券收益率猛降。今日期债各品种将大幅高开，政策助力下中长期品种有望突破震荡上沿。
昨日（10月27日），集运指数（欧线）期货市场整体回调，主力合约EC2512开盘于1860.0点，收盘报1775.0点，较前一交易日下跌2.79%，盘中波动加剧，最高触及1878.0点，最低下探1765.0点。远月合约同步走弱，EC2602合约收盘于1600点附近，EC2604合约围绕1180点震荡，市场交投情绪转为谨慎，资金博弈特征明显。
利多因素：1）中美经贸磋商取得积极进展：双方就海事物流301措施、关税暂停期等达成初步共识，美方表示不再考虑对华加征100%关税，贸易缓和预期提振欧线）船公司挺价策略延续：马士基11月开舱价站稳2350美元以上，达飞宣布11月中旬大柜报价调涨400美元至3231美元，现货端短期抗跌性增强。3）地缘风险支撑运力消耗：加沙冲突反复导致红海复航预期延后，船舶绕行比例保持高位，鹿特丹港罢工事件延续供应链紧张。利空因素：
1）供需宽松格局未解：2026年欧线运力增速预计达4.6%，远超需求0.4%的增幅，船公司涨价实际落地程度存疑。2）欧洲经济疲软制约货量：欧元区10月ZEW经济景气指数下滑，制造业PMI表现弱于前月，终端消费需求复苏乏力。3）红海复航潜在压力：巴以和谈方向未变，若地缘局势超预期缓和，绕行运力回归可能加剧市场过剩。【交易研判】
套利交易者：近远月价差受现货挺价支撑，可关注正套机会，价差扩大至一定区间后逐步止盈。
1）警惕船公司11月涨价执行力度没有到达预期导致现货驱动减弱。2）关注中美共识细节落地进度及红海复航动向。3）密切跟踪SCFIS欧线指数周度数据及欧洲港口运营情况。大宗商品早评
&白银：金银弱势调整黄金跌破4000【行情回顾】周一贵金属价格明显回调，因全球贸易局势缓和推升市场风险偏好，周边美指震荡，
10Y美债收益率回落，欧美股指整体上涨，比特币上涨，南华有色金属指数上涨，原油震荡。最终COMEX黄金2512合约收报3997美元/盎司，-3.4%；美白银2512合约收报于46.83美元/盎司，-3.61%。SHFE黄金2512主力合约收934.14元/克，-1.24%；SHFE白银2512合约收11394元/千克，-0.47%。【降息预期与基金持仓】降息预期整体稳定。据
CME“美联储观察”多个方面数据显示，美联储10月维持利率不变概率2.7%，降息25个基点的概率为97.3%；美联储12月累计降息25个基点的概率为4.6%，累计降息50个基点的概率95.3%，累计降息75个基点的概率为0%；美联储1月累计降息25个基点的概率为2.3%，累计降息50个基点的概率为48.1%，累计降息75个基点的概率为49.6%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓减少8.01吨至1038.94吨；iShares白银ETF持仓减少79.02吨至15340.79吨。库存方面，SHFE银库存日减17.3吨至647.6吨；截止10月17日当周的SGX白银库存周减145.4吨至905.2吨。【本周关注】数据方面，关注周四美
Q3 GDP初值，及周五美9月PCE数据。事件方面，本周着重关注周四02：00，美联储FOMC公布利率决议；02：30，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会；周四21：15，欧洲央行公布利率决议。别的方面，关注本周在韩国召开的亚太经合组织（APEC）领导人峰会举行；美国总统特朗普访问日本，至10月29日；美国总统特朗普访问韩国。铜：现货升水走弱抑制进口货流，降库令铜价调整空间有限
、10月27日国内市场电解铜现货库存18.86万吨，较20日降0.69万吨，较23日降0.12万吨；上海库存12.13万吨，较23日增0.05万吨；广东库存2.19万吨，较23日降0.02万吨；江苏库存3.71万吨，较23日降0.13万吨。【南华观点】沪铜期货已创下近一年高点，但还未跨越去年
5月17日创下的高点，在下游需求尚且没有明显改善，去库为主的背景下，多空增仓均积极。因此，在利率决议发布前，期价仍然面临高位调整。【南华策略】
1、期货单边策略：逢低入场重心上移，投机者可依托参与86000±500入场逢低多。2、上周铜价隐含波动率高于历史波动率，同时波动率有上移的迹象，建议关注波动率增加相关策略。3、对需要备货的下游企业，建议采取“卖出看跌期权+逢低买入期货”的组合策略，降低采购成本；对于有成品仓库存储上的压力的企业，建议做卖看涨期权进行保值。执行价可随行情修正。风险点在于：美联储利率决议不及预期
21360元/吨，环比+0.61%，成交量为21万手，持仓31万手，伦铝收于2878.5美元/吨，环比+0.77%；氧化铝收于2829元/吨，环比+0.39%，成交量为28万手，持仓37万手；铸造铝合金收于20715元/吨，环比+0.17%，成交量为6715手，持仓6366手。【核心观点】铝：宏观政策是近期影响沪铝价格的核心因素。当前宏观氛围均向好，美国
9月份的CPI低于预期。9月核心价格持续上涨0.23%，使核心CPI年率降至3.0%。总体价格环比上涨0.31%，使整体CPI年率上涨3.0%，强化降息预期。中美关税方面，周六上午中美两国经贸团队在马来西亚吉隆坡开始举行中美经贸磋商，中美就关税等多项议题形成初步共识，我们大家都认为本轮关税谈和概率更大，关税仍将继续延期但完全解决问题的可能性较低。沪铝国内基本面保持稳健，海外供应端出现扰动，伦铝带动沪铝上涨。总的来说，上周沪铝宏观与基本面共振，铝价强势运行，后续需关注30日美联储利率决议，同时关注是否会和9月相同出现资金抢跑，超涨回落的情况。氧化铝：氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上。目前氧化铝国内产能保持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，前期进口氧化铝于
10-11月陆续到港，加剧供需不平衡的状态，目前国内外现货价格无论是网价还是成交价均持续下跌，想要改善这样的一种情况，需要检修企业达到一定量级。目前行业现金成本约为2800元左右，价格已进入考验成本估值支撑的阶段，考虑到以下两点：1、海外铝土矿目前货源充足，宁巴矿业计划于10月发运，该矿山年产能为1400万吨，我们大家都认为后续铝土矿价格偏弱震荡，氧化铝成本支撑成并不稳当，但在几内亚政府将铝土矿视为政治博弈手段的情况下，矿价下跌空间存在限制，成本大幅坍塌的可能性不大。2、供应端已然浮现局部调整的情况。我们大家都认为在大规模减产出现前氧化铝维持空头思路为主，但在当前价格下下方空间较为有限，可考虑卖浅虚值看涨期权。铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，超过
500可多铝合金空沪铝。【南华观点】铝：高位震荡；氧化铝：弱势运行；铸造铝合金：高位震荡
22365元/吨。其中成交量为12.01万手，而持仓增加1017手至12.12万手。现货端，0#锌锭均价为22210元/吨，1#锌锭均价为22140元/吨。【产业表现】驰宏锌锗发布
2025年三季度报，报告数据显示，2025年1-9月锌精矿产量16.44万金属吨，铅精矿产量6.15万金属吨，冶炼铅锌产品看，铅产品总计12.15万吨，锌产品总计39.39万吨，其中锌锭22.4万吨，锌合金16.99万吨。Teck
发布2025年第三季度报，其该季度锌精矿产量为15.05万吨，同比降低5%，根本原因是红狗矿产量下降，而Antamina矿因按开采计划处理更多铜锌矿石，产量明显地增加，部分抵消了降幅。其中Red Dog矿三季度锌矿产量为12.2万吨，归属于Teck公司部分的Antamina矿产量为2.85万吨。【核心逻辑】上一交易日，锌价保持高位震荡。外盘近日受低库存支撑走强，沪锌带动上涨。供需近期无显著改变，国内冶炼端供给稳定，海外则减停产。价差受基本面不一致而持续扩大，目前来到
-6000元/吨下方。目前沪锌基本面相对于海外仍处弱势，供强需弱格局明显，LME锌维持上涨趋势。库存方面，国内库存震荡，而LME去库速度放缓，低库存为价格提供支撑。短期内，关注出口窗口打开情况，以及宏观上行驱动的可能性。【南华观点】偏强震荡
沪镍不锈钢日内跟随大盘震荡为主，基本面近期无明显变动，宏观层面中美贸易情绪有所缓和。镍矿方面印尼公布
26年配额申报法规，新规细则趋于严格，规定矿产生产企业共可提交两次申请，若未通过申请则没有一点生产配额。新能源四季度旺季，下游采购需求持续处于高位，目前报价连续数周上涨;当前市场流通偏紧，库存较低且仍有询单，后续或延续强势。镍铁近期价格再一次下移，整体重心明显下滑。不锈钢方面日内同样窄幅震荡，盘面偏红挺住现货成交高报价，但是实际成交仍需提振。目前相较前期连续去库周期上行动力不足，成本松动下不锈钢或宽幅震荡为主，等待明确信号。宏观层面可着重关注中美贸易关系走势，短期盘面宏观逻辑大于基本面。锡：
29万吨下方，目前技术面看待29万压力位较为稳定。从基本面上看并无改变，云南产量下滑，精矿进口锐减，供给较需求更弱。短期内供给端原料问题解决难度较大，沪锡仍以多头看待，预测支撑在27.6万元附近，短期未入场可继续观察，已入场可继续持有。【交易策略】长期偏多，中短期波浪上涨趋势稳定，高抛低吸。
81900元/吨，日环比+2.99%。成交量51.44万手，日环比-16.14%；持仓量48.34万手，日环比+5.23万手。碳酸锂LC2601-LC2603月差为back结构，日环比+80元/吨。仓单数量总计27739手，日环比-2966手。【产业表现】锂电产业链现货市场情绪活跃。锂矿市场行情报价大幅上涨，澳洲
6%锂精矿CIF报价为942.5美元/吨，日环比+3.86%。锂盐市场报价上涨，电池级碳酸锂报价76550元/吨，日环比+1150元/吨；电池级氢氧化锂报价79150元/吨，日环比+500元/吨，贸易商基差报价走弱。下游正极材料报价连续持走强一个月，磷酸铁锂报价变动+300元/吨，三元材料报价变动+500元/吨；六氟磷酸铁锂报价变动+4500元/吨，电解液报价变动+800元/吨。【南华观点】市场需求较好，仓单持续大幅去库，年底前下游锂电材料企业需求预计维持环比增长态势，随着排产提升与实际需求释放，有望拉动锂盐现货采购需求，对期货价格形成阶段性托底力量。预计下游排产情况将环比进一步增长，进而带动锂盐需求持续释放。若届时国内可流通锂精矿库存仍未能得到及时、有效的补充，那么在锂盐厂高开工率的背景下，国内可流通锂精矿库存将面临进一步去化压力。在此情境下，市场或因锂精矿供应缺口扩大，触发锂精矿价格与碳酸锂价格同步上涨的局面。
8965元/吨，日环比变动+0.50%。成交量约19.81万手（日环比变动+5.84%），持仓量约20.15万手（日环比变动+1.51万手）。SI2601-SI2605月差为contango结构，日环比变动-30元/吨。仓单数量48185手，日环比变动-142手。多晶硅期货主力合约收于
54500元/吨，日环比变动+4.20%。成交量23.88万手（日环比变动+41.32%），持仓量约10.58万手（日环比变动+2.43万手）。PS2601-PS2605月差为back结构，日环比变动+40元/吨；仓单数量9240手，日环比变动-180手。【产业表现】工业硅产业链现货市场情绪一般。新疆
553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9950元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3375元/吨，日环比+0%；有机硅报价11000元/吨，日环比-0.9%；铝合金报价21200元/吨，日环比+0%。光伏产业现货市场表现平稳。
N型多晶硅复投料52.98元/kg，日环比+0%；N型硅片价格指数1.35元/片，日环比+0%；Topcon-183电池片报价0.313元/瓦，日环比+0%；集中式N型182组件报价0.66元/瓦，日环+0%，分布式N型182组件报价0.669元/瓦，日环比-0.15%。【南华观点】工业硅：随着后续枯水期的到来，企业减产预计增多，价格重心或将小幅上移，但由于行业整体库存压制，价格高度不易过高，需持续观察需求端补库情况。
17595元/吨。现货端，1#铅锭均价为17250元/吨。【产业表现】驰宏锌锗发布
2025年三季度报，报告显示，2025年1-9月锌精矿产量16.44万金属吨，铅精矿产量6.15万金属吨，冶炼铅锌产品看，铅产品总计12.15万吨，锌产品总计39.39万吨，其中锌锭22.4万吨，锌合金16.99万吨。Teck
发布2025年第三季度报，其该季度锌精矿产量为15.05万吨，同比降低5%，主要原因是红狗矿产量下降，而Antamina矿因按开采计划处理更多铜锌矿石，产量显著增加，部分抵消了降幅。其中Red Dog矿三季度锌矿产量为12.2万吨，归属于Teck公司部分的Antamina矿产量为2.85万吨。【核心逻辑】上一交易日，铅价高位震荡。河北环保限流使铅从区域性偏紧扩散至全国紧平衡。供给上，高铅价虽提升冶炼端利润，但产量的释放仍需一定时间。基差近几日接连走弱，一是现货市场上对于高铅价接受程度不高，二则是市场对于远期铅锭短缺有一定预期。在需求维稳的前提下，短期内铅价维持高位震荡。
&热卷：钢厂利润承压，负反馈压力增加，或小幅反弹【盘面回顾】昨日螺纹、热卷减仓上涨
【核心逻辑】上周煤矿的安全检查趋严，部分产区开工率下滑，焦煤现货供应偏紧，并在蒙古国政局扰动，口岸通关量下降的影响下，焦煤价格快速上涨。成材本身处在低估值区间，在焦煤的带动下小幅反弹，但明显上涨动力较弱，一方面受到成材自身较弱的基本面，另一方面铁矿价格的弱势也拖累了成材的上涨。铁水供应方面，钢材企业盈利率本周为
47.62%，跌破50%，相较于上周的55.41%，环差下降较大，在钢铁企业盈利率下降的影响下铁水预计也将逐渐下滑；255家钢厂废钢日耗本周为52.28万吨，环比上周微增，电炉利润环比改善得益于废钢价格的下降，废钢日耗预计维持稳定，预期粗钢产量将小幅下降。本周成材的基本面数据偏中性，五大材供需双增，库存小幅下降。螺纹利润回升，基本面边际改善，但产量高炉和电炉本周均环比增加；热卷本周小幅去库但整体库存仍偏高，超季节性累库，叠加海外出口价格下跌导致出口利润下滑，钢材基本面继续走高的概率不强。但周五收盘据市场消息，唐山地区因环保要求，计划于下周10月27到31对高炉实施为期4天、限产30%的措施，钢材价格预计小幅反弹。【南华观点】钢材价格预计小幅反弹，下游消费端虽并未看到实质性的好转，但粗钢存在减产预期，钢材价格后续维持震荡。
1.国家统计局：1-9月全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%。2. 10月20日-10月26日，中国47港铁矿石到港总量2084.3万吨，环比减少592.0万吨；中国45港铁矿石到港总量2029.1万吨，环比减少490.3万吨。3.10月20日-10月26日，全球铁矿石发运总量3388.4万吨，环比增加54.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2925.9万吨，环比增加100.8万吨。【南华观点】当前铁矿石市场呈现供需宽松格局，价格承压明显。供应端，全球发运量维持高位，年累计同比增量达
1900万吨，四大矿山及非主流矿发运均保持强劲，导致港口库存快速累积，45港库存已升至1.44亿吨，近两周累库近400万吨，超季节性的累库速度对价格形成持续压制。需求端，铁水产量虽环比跌破240万吨/天并边际下降，但同比仍处高位，钢厂减产力度有限；终端需求分化，热卷库存偏高且出口利润萎缩，螺纹钢基本面仅边际改善但产量回升抑制其持续走强空间。同时，焦煤价格大大上涨进一步挤压本就微薄的钢厂利润，对矿价形成成本挤压效应。宏观层面，“十五五”规划侧重科技消费，对传统基建刺激减弱，铁矿石需求缺乏政策支撑，而即将来临的美联储议息会议及中美首脑会议等外部事件预计难改基本面弱势。综合来看，在供应充裕、库存高企而需求提振有限的背景下，若钢厂未实现大规模实质性减产，产业链矛盾难以缓解，待宏观事件落地后，铁矿石价格预计将继续承压运行。焦煤焦炭：二轮提涨全面落地，即期焦化利润小幅改善
焦炭第二轮提涨全面落地，山东、河北主流钢厂发函对焦炭采购价上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨，10月27日0时起执行。2.
国家统计局：1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%。其中，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈，盈利973.4亿元。3.
央行将恢复公开市场国债买卖。将探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制安排。继续打击境内虚拟货币的经营和炒作。将研究优化数字人民币在货币层次中的定位。【核心逻辑】近期下游焦钢厂集中补库，叠加部分产区矿山开工下滑，焦煤库存结构改善，现货市场呈现资源偏紧格局，带动焦煤基差与月间正套双双走强。焦化利润受损严重，二轮提涨全面落地，不排除焦煤继续上涨挤压焦化利润的可能，独立焦企生产积极性受挫，焦炭供应偏紧，叠加焦煤成本支撑，短期焦价或偏强运行。与煤焦的强势表现相反，临近淡季，钢材需求边际走弱，高铁水导致成材库存矛盾激化，钢价承压下行，钢厂利润持续收缩，潜在的负反馈风险将制约短期内煤焦价格反弹高度。上周五传唐山地区即将执行临时限产计划，或能适当缓解当地钢材库存压力，高炉限产对煤焦需求而言虽是利空因素，但当前焦煤供应偏紧，部分地区短期铁水收缩并不会导致焦煤供应大量过剩。后续关注焦煤产区查超产及安监强度，若四季度焦煤供应持续收紧，叠加
11月中下旬冬储需求释放，黑色整体估值重心有望上移，煤焦适合作为黑色多配品种。【策略建议】焦煤参考区间（
1100，1350），焦炭参考区间（1600，1850），反弹至区间上沿附近多单可考虑阶段性止盈硅铁
【核心逻辑】高库存与弱需求的矛盾：铁合金生产利润逐渐下滑，市场对铁合金继续增产的预期不大，但下游需求随着金九银十的到来并没有看到明显的起色，五大材库存开始出现累库，下游需求可能出现旺季不旺的情况。铁合金库存高位，硅锰企业库存均位于近
5年最高水平，硅锰企业库存环比+11.8%，库存压力较大。钢厂盈利率大幅下滑，本周跌破50%，黑色负反馈风险正逐渐放大，对本就弱势的钢材基本面雪上加霜，铁合金下游弱需求，五大材超季节性累库，自身库存也位于高位，去库压力较大。四中全会结束，未见超预期的总量刺激或房地产强刺激，对周期与地产链的强反弹支撑有限。
【南华观点】铁合金受到焦煤价格的支撑，但基本面不足以支撑上行，上行空间有限。以上评论由分析师张泫（
WTI主力原油期货收跌0.19美元，跌幅0.31%,报61.31美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.3美元，跌幅0.46%，报64.9美元/桶；INE原油期货收跌0.75%，报464.9元。【市场动态】
1.消息人士：欧佩克+倾向再度小幅增产。四位知情人士透露，随着沙特阿拉伯推动重新争夺市场份额，八个欧佩克+产油国在本周日会议上倾向于在12月再次实施小幅增产。自4月以来，欧佩克+已通过连续数月的增产将目标产量累计提升了逾270万桶/日——相当于全球供应的2.5%左右，这尚不及该组织此前历年累计585万桶/日的减产规模一半。四位消息人士中两位表示，该组织周日很可能就12月再增产13.7万桶/日达成协议，另两位未给出具体预估。2.墨西哥国家石油公司：第三季度原油及凝析油产量为165万桶/日，同比下降6.6%。墨西哥国家石油公司：第三季度原油加工量为101万桶/日，同比增长4.9%。【南华观点】当前原油震荡收跌，短线超涨及地缘、宏观利好基本消化，成交缩量。虽中美经贸谈判传捷报，但资金更青睐股市，原油受基本面压制，在商品中表现偏弱，反弹至
65美元阻力位，未上破则存60-65美元区间震荡风险。本周需重点关注三大会议：OPEC+会议（11月2日）为主角，主流预期小幅增产，伊拉克提配额或引利空；APEC峰会（10.30-11.1）看中美领导人会晤与否；美联储议息会议（10.30凌晨）预计降息25基点，对原油利好有限。地缘上，委内瑞拉、俄乌局势无实质变化，仅短期扰动。整体而言，原油利好已消化，重回震荡，基本面压力仍在。LPG
4279（+12），山东均价4360（+20），最便宜交割品价格4150（+0）【基本面】供应端，主营炼厂开工率
80.89%（-0.34%）；独立炼厂开工率50.04%（-0.15%），不含大炼化利用率为46.61%（+0.91%），国内液化气外卖量53.7万吨（-1.31），醚后碳四商品量17.48（-0.56）。需求端，PDH本期开工率72.87%（+0.66%），短期开工率维持在70%-75%左右。MTBE端本期价格小幅下跌，开工率68.11%（+2.34%），外销量依然处于高位。烷基化端开工率下降至44.85%（-0.42%）。库存端，厂内库存18.63万吨（+0.22），港口库存297.93万吨（-20.11），港口到港受限，库存下降。【观点】地缘问题推升原油回到
65美元关口后转为震荡，带动内外盘pg上涨，本周面临OPEC会议及CP月度价格公布，市场整体偏谨慎。基本面看，需求端变动不大，供应端受到港偏少影响，港口库存连续去库。短期偏震荡。PTA-PX
PX供应端部分装置负荷波动，负荷升至85.9%（+1%），后续关注乌石化和福佳计划10月底重启，关注兑现情况，PX供应四季度预期高位维持。供需平衡上，PX11月累库预期收缩至紧平衡附近；12月PTA存大幅累库预期，若维持当前开工水平PX仍有望继续去库，关注后续加工费低位下额外检修计划的情况；相对聚酯而言，PX四季度维持偏过剩预期，供需偏紧格局边际转弱。效益方面，近期石脑油与MX大面积上涨，PXN走缩至239（-7），PX-MX走扩至104.5（+7）。当前短流程效益维持高位，外采MX效益良好下PX供应韧性偏强。PTA
方面，供应端恒力大连220w重启，逸盛宁波220w提负，TA负荷上调至78.8%（+2.1%）；后续四川能投100w、英力士110w10月存检修计划，独山能源新装置300w计划下周投产（计划置换250w老线检修），中泰石化120w计划月底重启，关注实际兑现情况。库存方面，持货意愿维持不佳，社会库存低位累积，小幅累库至222万吨（+2）。效益方面，PTA相对过剩格局不变，PX近期现货流动性紧张程度加剧，TA现金流加工费压缩至历史低位64（-82）；PTA短期供需矛盾不大，预期维持不佳，现金流加工费以低位盘整为主，过剩预期压制下加工费修复需要额外的检修或挺价推动。需求端，聚酯本周负荷持稳，聚酯负荷持稳
91.4%（-）。整体来看，聚酯需求继续提负空间不大，近端下游边际改善下开工仍将高位维持。织造订单近期随天气转冷明显好转，终端订单表现同比中性，但成品坯布库存仍存在较大压力。本周下游原料库存消化至低位后集中采购，叠加原油反弹带动买涨情绪，长丝与短纤库存大幅去化至低位。受原料端聚合成本反弹影响，聚酯环节加工费近期压缩明显，但后续涤丝环节效益与库存的动态平衡仍可维持，短期压力不大。织造终端而言，近期下游需求随天气转冷，内销结构性好转，秋冬订单边际改善，织造开工小幅抬升。当前来看坯布库存高位压力初步缓解但仍高于历年同期，关注后续需求改善持续性，10月需求表现好于预期。瓶片方面近期加工费持续修复至450+的年内高位，库存表现健康，关注后续是否会有提负计划公布，瓶片是后续聚酯负荷高度的决定因素。【观点】周一传闻工业和信息化部原材料工业司
10月27日附近下发关于召开精对苯二甲酸(PTA)及瓶级聚酯切片产业发展座谈会的通知，市场”反内卷“情绪快速升温，拉动PTA及相关品种大幅上涨。从目前已知信息来看，座谈会仍以了解情况为主，执行措施及时间均未知，短期落地概率不大，主要以情绪带动下短期偏强震荡为主，PTA盘面加工费走扩。中长期来看，产业结构的矛盾在进一步实际减产等行为兑现之前难以解决，PTA加工费仍然供需承压。操作上，前期PTA盘面加工费做扩头寸止盈，等待进一步措施公布。MEG-
近期检修，裕龙石化90w近期重启，山西美锦30w近期重启提负。【基本面情况】
（-3.88%）；其中，乙烯制方面，中海壳40w重启、福炼40停车、盛虹90停车、中科炼化50短停；煤制方面，部分装置负荷波动，煤制负荷升至82.21%（+0.32%）；下周福炼40、中科炼化50计划重启，关注兑现情况。效益方面，原料端油价和煤价走强，乙烯走弱，EG现货价格低位反弹，乙烯制利润大幅修复，煤制边际利润基本持稳-244（+17）；当前从效益方面考虑煤制边际装置已压缩至成本线以下，但距离因效益减产预计仍为时尚早。而比价方面，近期EG低位反弹，EO与HDPE相对EG经济性均再次走弱，目前切换概率不大。库存方面，上周到港受天气影响延期较多，本周到港计划集中，周内港口发货中性，下周一港口显性库存预计累库10万吨左右。需求端，聚酯本周负荷持稳，聚酯负荷持稳91.4%
（-）。整体来看，聚酯需求继续提负空间不大，近端下游边际改善下开工仍将高位维持。织造订单近期随天气转冷明显好转，终端订单表现同比中性，但成品坯布库存仍存在较大压力。本周下游原料库存消化至低位后集中采购，叠加原油反弹带动买涨情绪，长丝与短纤库存大幅去化至低位。受原料端聚合成本反弹影响，聚酯环节加工费近期压缩明显，但后续涤丝环节效益与库存的动态平衡仍可维持，短期压力不大。织造终端而言，近期下游需求随天气转冷，内销结构性好转，秋冬订单边际改善，织造开工小幅抬升。当前来看坯布库存高位压力初步缓解但仍高于历年同期，关注后续需求改善持续性，10月需求表现好于预期。瓶片方面近期加工费持续修复至450+的年内高位，库存表现健康，关注后续是否会有提负计划公布，瓶片是后续聚酯负荷高度的决定因素。【观点】
上周甲醇港口库存窄幅积累，受天气因素影响，华东地区较长时间封航，再加上其他因素，导致外轮卸货延续不及预期，周期内外轮显性计入25.1万吨。华东地区主流社会库提货明显缩量，出货困难，江苏外轮进口卸货支撑下库存明显积累；浙江地区刚需稳定，外轮卸货不足下库存减少。华南港口库存呈现去库。广东地区周内以内贸船货抵港为主，主流库区提货量稳健，库存亦有去库。福建地区进口货源继续补充供应，另有个别在卸船只尚未全部计入库存，下游维持刚需消耗，因此小幅累库。【南华观点】：宏观情绪在会议后得到释放，上证指数创近10
年新高，在宏观情绪带领下甲醇主力价格上周先下跌后上涨，但是从甲醇自身基本面来看，01合约难言乐观。目前伊朗发运量在80w附近，受到制裁影响，10月发货预期为80附近。伊朗温度相较于去年仍偏暖，主流停产预期来到11月中，此外伊朗重启库存使用，11月发货未必断崖式下滑，考虑到伊朗加点让步，伊朗发运量预期调整。非伊方面，特巴由于港口费用原因开工大幅下滑，估计后续非伊下滑至50万以下，但实际情况有待评估，智利与新西兰可能补位。内地方面，宝丰下半周外采询价，但未实际购买，阳煤11月初预期内停车40天。而鲁西MTO由于利润原因减少外采，鲁清甲醇制氢出于利润考虑检修1个月均属于计划外。总的来看港口累库开始平滑，由于卸港与制裁影响10月库存终点下调，但01库存终点增加，进口成本低于01盘面100附近。综上建议前期01卖看跌减量，同时卖出01看涨期权。PP：过剩格局难改，波动空间有限
拉丝华北现货价格为6540元/吨，华东现货价格为6600元/吨，华南现货价格为6590元/吨。【基本面】供应端，本期PP
开工率为75.94%（-2.28%）。本周计划外停车的装置偏多，其中内蒙宝丰由于上游合成压缩机检修，PP一套50万吨装置停车，中景石化两条PP粒料产线万吨），丙烯全部用于PP粉料生产。因此PP短期供应略有缩量。但由于PP产能过于庞大，供应端压力难以得到根本性缓解。需求端，本期下游平均开工率为52.376%（+0.52%）。其中，BOPP开工率为61.41%（+0.22%），CPP开工率为62.01%（+2.48%），无纺布开工率为40.53%（+0.13%），塑编开工率为44.40%（0.14%）。近期PP传统下游情况变化不大，但是在PP先前连续下跌的情况下，下游投机性补库的意愿增强，在国庆节后现货成交情况持续偏好，因此PP下游当前仍存在一定弹性。但是因为上游产能压力过大，导致PP持续呈现供强需弱的格局。库存方面，PP总库存环比下降6.08%。上游库存中，两油库存环比下降5.39%，煤化工库存下降10.39%，地方炼厂库存下降5.48%，PDH库存上升3.62%。中游库存中，贸易商库存环比下降7.80%，港口库存下降1.62%。【观点】从基本面看，供给方面，PP近期装置以外停车的情况增多，内蒙宝丰由于上游合成压缩机检修，
PP一条线万吨）停车，另外中景石化两条PP粒料产线万吨），丙烯全部用于PP粉料生产。因此PP供应压力短期有所缓解。但由于PP产能过于庞大，供应端压力难以得到根本性缓解。而在需求方面，近期PP传统下游情况变化不大，但是在先前连续下跌的情况下，下游投机性补库的意愿增强，在国庆节后现货成交情况持续偏好，因此PP下游当前仍存在一定弹性。但是因为上游产能压力过大，导致PP持续呈现供强需弱的格局。而在宏观层面，原油近期仍受到较大扰动，叠加中美关系仍存在不确定性，聚烯烃近期将仍以跟随宏观情绪和成本端的波动为主。PE：自身驱动偏弱，宏观主导波动【盘面动态】塑料2601
/吨，华东现货价格为7020元/吨，华南现货价格为7200元/吨。【基本面】供应端，本期PE开工率为81.46%（
-0.3%），变化不大。后续抚顺石化3套装置（共88万吨）预计重启，叠加镇海炼化3线HDPE装置（30万吨）预计提前两周开车，PE装置检修量将进一步下滑。同时在投产方面，埃克森美孚50吨LDPE装置和广西石化两套装置计划于10-11月陆续开车。需求端，本期PE下游平均开工率为45.75%（+0.83%）。其中，农膜开工率为47.11%（+7.28%），包装膜开工率为52.59%（+0.4%），管材开工率为32.33%（+0.33%），注塑开工率为54.04%（+0.6%），中空开工率为40%（+0.44%），拉丝开工率为38.04%（-0.1%）。当前农膜仍处于旺季之中，订单和开工率均能看到较明显的增量，但是其他下游需求情况偏平，增量较为有限。库存方面，PE总库存环比上升3.95%，上游石化库存环比下降6%，煤化工库存上升14%；中游社会库存变化不大。【观点】从供需角度看，近期PE基本面格局变化不大。供应端，内蒙宝丰由于上游合成压缩机检修，PE全密度装置
2线万吨）短停，而同时镇海HDPE装置（30万吨）预计提前两周开车。叠加埃克森美孚50吨LDPE装置和广西石化两套装置计划于10-11月陆续开车，PE供应压力持续增大。需求方面，下游农膜仍处于旺季之中，开工率和订单均呈现增长趋势。加之近期盘面触底回升，下游投机性补库意愿有所增强。但是对比往年，PE今年下半年需求情况总体偏弱，并且进入四季度后，需求增量的驱动将更为有限。因此PE当前陷入供强需弱的僵局，基本面驱动比较有限。而在宏观层面，原油近期仍受到较大扰动，叠加中美关系仍存在不确定性，PE仍将以跟随宏观情绪和成本端的波动为主。纯苯苯乙烯：关注宏观动向以及原油走势【盘面回顾】BZ2603收于5569
），EB2512收于6531（-8）【现货反馈】下午华东纯苯现货5495（-55），主力基差-74
（-52）。下午华东苯乙烯现货6505（-10），主力基差-26【库存情况】截至10月27日，江苏纯苯港口库存8.5
万吨，较上期环比下降14.14%。截至2025年10月27日，江苏苯乙烯港口库存19.3万吨，较上周期下降0.95万吨，幅度-4.69%；截至10月23日，中国苯乙烯工厂样本库存量19.63万吨，较上一周期增0.28万吨，环比增加1.47%。【南华观点】纯苯方面，近期美国、英国、欧盟先后宣布对我国部分炼厂进行制裁，纯苯开工受到一定影响，但适当下调纯苯供应预期后，平衡表看纯苯四季度依然维持累库格局。受到价格、节假日等因素影响10月上旬纯苯进口船货到港较少，10
月末至11月初船货将集中到港，港口存累库预期，纸货端近月月差明显走缩。当前看四季度供应预期仍维持高位；而需求端下游投产与检修并存且终端大概率旺季不旺，下游无法消化纯苯的高供应，累库格局难改，纯苯预计偏弱运行，后续重点关注炼厂制裁影响是否有进一步扩大。苯乙烯方面，广西石化、吉林石化两套新装置均已投产，共计新增产能120万吨，装置稳定生产后供应将增多。当前平衡表看四季度苯乙烯小幅去库，但自身反季节性高库存加上明年一季度存累库预期，去库压力较大。近期国内外重要会议集中；中美关系再次趋于紧张，关税喊话以及对于码头、船只的制裁等，对于能化品种而言近期多空交织。纯苯苯乙烯自身向上动力不足，短期还是要关注宏观动向以及原油走势，单边建议观望为主，待宏观局势明朗，品种间可考虑逢高做缩加工差。燃料油：裂解上方有限
吨【产业表现】供给端：进入10月份，俄罗斯高硫出口-55万吨，伊朗高硫出口-69
万吨，伊拉克+88万吨，墨西哥出口+72万吨，委内瑞拉-35万吨，10月份出口端稳定。需求端，在船加注市场，新加坡进口依然高位，加注市场供应充裕；在进料加工方面，10月份中国-18万吨，印度+3万吨，美国-51万吨，进料需求走弱，在发电需求方面，因发电旺季已过，沙特和埃及从净进口转出口，其中沙特出口1.3万吨，埃及出口10万吨，发电需求明显减弱。库存端，新加坡浮仓库存和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整，中东浮仓高位库存回升【核心逻辑】10月份因欧美收紧对俄制裁，引发市场对俄罗斯供应收紧对担忧，引发高硫裂解大涨，不过当前发电需求明显减弱，同时高裂解也引发进料需求减弱，当前高硫属于强预期弱现实的格局，不宜过分看好后期裂解。低硫燃料油：裂解走弱
吨【产业表现】供给端：进入10月份，科威特+17.8万吨，阿尔及利亚+9
万吨，尼日利亚-1.4万吨，巴西-4.3万吨，俄罗斯+19万吨，10月份供应整体宽裕。需求端，新加坡9月船加注总量476.5万吨，其中低硫加注量为235万吨，环比-15万吨，中国9月保税船加注量达183万吨，其中低硫燃料油127万吨，环比-9万吨。10月份中国进口+25万吨，日韩进口-6万吨，新加坡-10.9万吨。库存端，新加坡库存-203.6万桶；ARA-4.4万吨，舟山-5万吨【核心逻辑】10月份丹格特炼厂RFCC检修，尼日利亚出口依然维持高位，Dar Blend
供应恢复，低硫燃料油调和市场供应进一步增加，马来西亚低硫供应增加，需求端船运市场提振有限，国内配额充足，进口动机不强，新加坡、ARA和舟山库存小幅下降，整体看，低硫基本面依然偏弱，向上驱动有限。沥青：基差走弱【盘面回顾】BU01收于3295
【基本面情况】钢联口径供给端，山东开工率-12.9%至25.6%，华东开工率+1.9%
至45.6%，中国沥青总的开工率-4.7%至31.1%，山东沥青产量-5.8至13.5万吨，中国产量-7.2万吨至55.2万吨。需求端，中国沥青出货量+3.7万吨至29.0万吨，山东出货+1.52万吨至7.0万吨；库存端，山东社会库存-1.3万吨至13.0万吨和山东炼厂库存+0.9万吨为18.4万吨，中国社会库存-2.9万吨至38.8万吨，中国企业库存+0.4万吨至50.0万吨。【南华观点】受消息面和事件影响“美国B-1B轰炸机靠近委内瑞拉沿岸”“
美国取消“特普会”并加码对俄制裁，将俄两大石油巨头列入黑名单。乌克兰打击俄能源设施，美国采购石油战略储备托底”，使得近期原油和沥青均出现了一定幅度的上涨。由于委内瑞拉的马瑞原油是我国沥青炼厂主要用的油种之一，因此市场担忧沥青原料受阻。短期我们无法判断消息的准确性如何，只能后期跟踪委内瑞拉原油发运量和国内的进口情况。从最新的Kpler发运数据看，短期委内原油发运并未受到实质性影响。总的来看观点并无大的变化，如下所述：本周炼厂开工因部分炼厂检修影响，沥青总体供应减少。而需求端，整体现货市场交投依旧平淡，主要以消耗社会库存为主。短期旺季并没有超预期表现。库存结构上有所改善，厂库持稳且压力较小，社库呈现去库态势。原料紧张，重油偏紧等问题并未实质性缓解，因此沥青裂解价差仍然维持高位。成本端原油，近期强势反弹。短期随着成本抬升，沥青期货大幅走强，但现货基差持续走弱，符合需求逐渐转淡的特征。中长期看，需求端北方随着气温降低，逐渐步入尾声。南方降雨减少后，赶工需求或提振整体消费。近期山东消费税改革试点并未进一步扩大，因此受原油配额和消费税限制，华南地区依旧为沥青价格洼地。总之，沥青现阶段旺季并无超预期表现。短期由于近期外围扰动加大，建议短期观望或者等待期价到达压力位后尝试空配。橡胶&20号胶：动量较弱，需待驱动【产业动态】
26日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.22万吨，环比上期减少0.53万吨，降幅1.20%。保税区库存6.87万吨，降幅1.29%；一般贸易库存36.35万吨，降幅1.18%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少3.05个百分点，出库率减少2.61个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.89个百分点，出库率减少0.54个百分点。·宏观方面，1-9月全国规上工业企业实现利润同比增长3.2%，
9月份规上工业企业利润同比增长21.6%。下游制造业利润好转或带来工业原料需求支撑。·近日关于PTA和瓶片反内卷座谈会的消息引发市场关注，重新激起市场对能化产业反内卷、去产能利好的预期，一定程度助暖板块情绪。未来关注合成胶与上游装置在加速投产同时能否能同步产能置换。【核心观点】
前期橡胶与原油和化工板块共振，延续反弹走高趋势，目前进入阶段整理，分歧加大使短期窄幅震荡，需待有力驱动。目前橡胶尤其是RU估值不高，上游利润较低，干胶显性库存前期胶价低位后快速去库，带动橡胶氛围回暖，也从供需双端一同构建了较为明晰底部支撑区间。此外，四中全会召开以及十五五规划、中美经贸磋商助暖宏观氛围。欧盟EUDR
正式确认期限，带来供应与溯源成本担忧。下游配套产销与出口表现良好，同比和环比均有所增长，但橡胶反弹或一定程度抑制采购需求，而远期供需双端的不确定性未减。整体看，短期橡胶表现偏强，但进一步驱动受限，关注宏观情绪变化和供给上量情况。
元/吨。上游工厂价格坚挺，中下游高价抵触，个别工厂及贸易商下调报价出货变现。受待发支撑，近期尿素价格多数稳定，局部窄幅调整。【库存】：2025年10月22
日，中国尿素企业总库存量163.02万吨，较上周增加1.48万吨，环比增加0.92%，中国尿素港口样本库存量:21万吨，环比下降23.6万吨，环比跌幅52.91%。【南华观点】：随着宏观情绪好转，尿素期货价格跟随整体情绪上行，带动现货出货好转，从现货角度来看多地雨水暂停，秋收、秋播陆续推进，农业尿素走货适当增加，尿素企业出货适当好转,虽然多数仅维持产销弱平衡，但相较于前期的惨淡已经有较大好转。前面盘面与现货共振下跌，使得市场情绪十分恐慌，从成本角度来看，1500附近的现货价格已经跌破尿素第一（气头）与第二（固定床）工艺成本线，但锚着第三（气流床）成本线去做空有些难以下手，毕竟尿素上半年表需增速仍亮眼。综上10
月下旬东北地区需求提升10月的储备，带动现货贸易流速提升。在期货高升水的格局下，期现贸易商采购积极性较强。因此宏观与产业共振带动期货反弹，但后期来看，在出口配额消失的背景下，尿素仍面临较大压力。玻璃纯碱烧碱：关注预期变化纯碱：【盘面动态】纯碱2601
吨，重碱-0.62万吨）。交割库68.14万吨（-0.21万吨）。纯碱厂库+交割库库存合计238.35万吨，环比-0.05万吨。【南华观点】纯碱以成本定价为主，虽然成本端预期坚实，其中动力煤预期偏强，盐价目前低位暂稳（尚未看到趋势性上涨），但没有减产的情况下估值难以有向上弹性。当下纯碱中长期供应保持高位的预期不变，正常检修继续。光伏玻璃低位开启累库，日熔持稳。纯碱刚需整体企稳，重碱平衡继续保持过剩。9月纯碱出口超过18
万吨，符合预期，一定程度上继续缓解国内压力。上中游库存整体保持高位限制纯碱价格，但下方成本支撑，空间有限。
【基本面信息】【南华观点】现货继续降价后，产销开始改善，观察持续性。目前湖北厂家现货低价在1020-1040
吨；中游高库存，去化幅度偏慢，旺季表现一般。此外，周三工信部召开玻璃产业座谈会，关注实际情况，或对盘面产生干扰。目前玻璃01
合约持仓创新高，博弈或持续至临近交割。玻璃结构性矛盾依然存在，如果没有真实减产的发生，01合约玻璃纯碱的终点是向下的，但实现路径上或等到临近交割。远期又有成本支撑和政策预期。关注供应预期变化。烧碱：【盘面动态】烧碱2601合约昨日收于2366
【基本面信息】据百川盈孚统计全国液碱工厂库存共计24.2万吨（折百），环比上周减少1.61%
。西南地区液碱市场交易情况稍显清淡，企业出效率放缓，库存稍有增量。其他地区因检修集中，部分地区液碱出货情况尚好，厂家低价走货库存压力缓解，库存压力适度缓解。【南华观点】短期检修或对现货价格有所支撑。近端现货端没有明显的补库行为，不及预期，且现货呈现震荡偏弱，或等待现货见底后去刺激投机需求。非铝的阶段性补库预期落空。远端交易预期上，高利润限制价格高度，中长期投产压力继续，下游氧化铝投产的兑现程度以及时间或有分歧。纸浆&
【盘面回顾】：昨日纸浆期货价格白天先有所回落，午后明显上行；胶版纸期货价格高开震荡。
），山东狮牌报价5700元/吨（0），华南银星报价5600元/吨（0）。胶版纸/双胶纸主流价：山东晨鸣报价4750元/
吨（0），广东太阳报价4450元/吨（0），江苏金东报价4750元/吨（0）。【港口库存】纸浆：截止10月24日，港口库存205.5
万吨（-1.9）。【月差结构】纸浆：11-01反套观望【南华观点】：从现货价格来看，25
日起将提涨200元/吨，对期价存在一定利好。从基本面来看，作为较大的供给商，Eldorado Brasil Celulose将于2025年10月20日至31日在其位于巴西南马托格罗索州Tres Lagoas工厂进行全面停工检修，供应端压力稍减；需求方，延续此前，下游各类用纸开工率涨跌互现，纸浆现货市场放量平缓，短期还需等待传统旺季到来以给予支撑。从宏观情绪角度来看，中美双方在美方301船舶收费相关措施问题等方面探讨了一些妥善处理双方关注的方案，形成了初步共识，可能存在一定利多效果。对于胶版纸来说，下跌趋势短暂中继。其同样受到纸企提价与宏观情绪带来的利多影响；此外，10月下旬可能出现新一轮招标，即需求可能存在一定支撑，但市场预期相对悲观。需注意的是，纸浆与胶版纸期价上方仍存一定制约，后续期价可能以震荡为主。
）。lg2601收盘于787（-42），持仓1.6万手。【现货】现货价格无变化。【估值】仓单成本约831元/
万方（-7）。【核心矛盾】几个方面的驱动叠加共振：1）周末中美贸易磋商公报稿来看，整体偏向积极，使得之前的特别港务费的征收而引发的远月价格上涨的预期被磨掉，价格该回归。
合约盘面上涨，现货层面并没有跟随。据产业相关人士了解，需求近来并不景气，有掉价预期。3
）01合约的交割规则大概率不会发生修改，那么深贴水进交割又是高胜率事件。截止周五收盘，盘面若去海运费预期，估值明显偏高。4
）流动性的不足，引发的盘面踩踏。开盘就出现多头大幅砍仓的行为，在9.05-9.06分的时候，一度打到跌停。盘面的流动性不足，使得前几日交易海运费预期的多头平仓对手盘不够，价格大大下跌会触发一定程度的止损盘被动止损，从而引发正反馈。后市展望
昨日大跌有情绪的宣泄，以及流动性不足等突发状况在其中。盘面有超跌的迹象。需求确实不好，但不是没有需求。交割上目前是对买方不利，但不是没有价值。中美磋商的预期向好，但后续美方的做法是否真的如期所述，还尚待验证。钟摆快速的从一个极端摆到了另一个极端。策略建议
的头寸。中长期看，逢高做空策略依然有效，但现在的价格，继续向下空间有限。
（0）【基本面数据】供应端，丙烯产量121.74万吨（-0.38万吨），开工率73.89%
（-0.55%）。其中主营炼厂开工率80.89%（-0.34%）；独立炼厂开工率50.04%（-0.15%），不含大炼化利用率为46.61%（+0.91%）；蒸汽裂解开工率80.29%(-0.34%)；PDH开工率72.87%（+0.66%），开工率短期维持在70%-75%左右。MTO开工率90.52%（-1.87%）。需求端PP开工小幅下降，本期PP粒料开工率75.94%（-2.28%），产量77.76万吨（-2.34万吨）；PP粉料本期开工率41.37%（+2.74%），产量7.46万吨（+0.50万吨）;另外丁辛醇开工下滑较多，其中正丁醇开工率85.53%（-4.48%），辛醇开工率88%（-4%）【观点】原油低位反弹后转为震荡，周末opec会加cp月度价格公布，市场整体观望。昨日受部分品种
“反内卷”影响，小幅反弹。但丙烯端面临装置回归问题，整体依然偏宽松，现货市场触及低点后持稳，厂家积极出货，PP端本周因部分装置检修开工小幅下滑形成短期支撑，但终端需求依然偏弱，短期预期随成本端小幅反弹后维持震荡格局。农产品早评油料：等待谈判结果【盘面回顾】周末中美双方代表人会面，释放的信息偏乐观，周四30
号两国领导人将会面，周中前后会继续交易中美谈判。同时美方代表表示谈判结果涉及中国对于美豆采购，外盘计价此信息将继续反弹，内盘继续空弹。
【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西升贴水在外盘走强后小幅回落，支撑国内买船成本，近月榨利走弱，油厂继续以采购近远月巴西船期为主，但买船情绪有所降低。到港方面看，11
月820万吨，在不购买美豆背景下，后续大豆到港预计将在明年一季度后迎来缺口。对于国内豆粕，盘面交易逻辑中美贸易战背景下继续关注后续大豆供应情况。全国进口大豆港口与油厂库存继续回升，豆粕延续季节性库存高位。需求端来看，下游饲料厂物理库存维持中性，预计在养殖高存栏背景下仍将保持刚需水平消费维持。菜粕端来看，在后续菜系原料到港有限背景下，库存将表现季节性低位，中加不断谈判影响盘面预期，短期内跟随豆粕走势为主，回归做多时机需关注后续仓单变化情况。【后市展望】外盘美豆目前中美谈判背景下以出口需求为主线，周末释放中方对于美豆采购预期将继续驱动美豆反弹，但在实际政策或订单出现前反弹幅度有限；巴西大豆种植进度继续修复，整体新作暂无较大产量问题；内盘豆系上方空间受制于近月高仓库存储上的压力而缺乏反弹持续力，但下方支撑同样有效；内盘菜系继续关注中加关系，短期内受补充来源供应修复预期与豆粕影响。
计划或受到阻挠，短期油脂偏弱运行。【供需分析】棕榈油：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA
月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.63%，出油率环比上月同期增加0.22%，产量环比上月同期增加2.78%，此前市场预估的提前进入减产季或不及预期。今日印尼采矿业协会呼吁叫停B50计划，如计划不能实施明年棕榈油需求或不及预期，关注事件进展。不过今年B40计划依然支持印尼棕榈油需求，棕油产地报价下方空间有限。豆油：全球大豆延续供应宽松格局，美国政府继续停摆，消息真空为市场注入更多不确定性，不过美国政府表示近期有望结束停摆，加上中美关系有乐观趋势，成本端较为坚挺。国内大豆到港依然充足，油厂开机率高，豆油短期仓库存储上的压力仍大。菜油：市场信息不足，原料保持坚挺。短期国内菜油进去入库期，跟随油脂市场波动为主。【后市展望】当前植物油市场波动加剧，关注产地信息和美国生柴政策；关注美国和东南亚天气情况；关注中美关系及中加关系。
年度棉花累计分级检验53.02万吨，其中77.8%的皮棉达到ICE期棉交割要求。【郑棉信息】目前全疆棉花采收工作进入尾声，截至2025年10月26
日，全国新年度棉花公证检验量累计135.55万吨。近日新疆机采棉收购价格出现小幅上调，其中南疆价格较为强势，随着部分产区产量不及预期，轧花厂收购热情有所升温，目前北疆多集中在6.15-6.25元/公斤，南疆多集中在6.25-6.45元/公斤，但十月下旬，新棉加工公检量将加速增长，新季供应将持续放量，对棉价形成压力。本月纱厂在纺纱利润的修复下现金流有所好转，对棉花存在刚性补库支撑，但目前下游需求慢慢地转淡，市场整体信心欠佳，纱布厂成品处于小幅累库状态。【南华观点】当前新棉增产预期小幅修复，收购价格相对坚挺，但下游旺季逐渐走弱，市场信心不足，同时新棉供给压力将逐渐显现，丰产格局之下棉价仍面临较大的套保压力，关注后续疆棉定产及中美贸易情况。白糖：原糖持续下跌【期货动态】国际方面，ICE
原糖期货周一触及近五年来的最低水平，因市场受供应增长和对减肥药抑制需求的担忧打压。
万吨，日均出口17.96万吨，较上月增加6%。2.印度ISMA和NFCSF维持产量预估不变，但产量前景很快就会明朗。
返回搜狐，查看更多平台声明：该文观点仅代表作者本人，搜狐号系信息发布平台，搜狐仅提供信息存储空间服务。阅读 ()
,米兰体育直播